农产品 苹果：处于需求淡季 苹果走货较慢

　　短期国内进口大豆到港依然庞大，油厂开机率处于高位，仍然是呈现高压榨的态势。市场预计9月份豆粕国内的供应压力仍然是较大的。美豆的技术形态表现还是很弱势，短期在高供应的压力下，价格预计还是偏弱。我们倾向于美豆三季度会探出来一个底部，至于探底之后的反弹力度，还需要届时的基本面去驱动。棕油驱动较强，油粕比持续走高，压制豆粕的走势。我们预计如果四季度油厂维持偏低的大豆采购进度，最终我们倾向于豆粕基差会走强，后续持续关注。

　　美豆呈现震荡态势，短期还在消化高供应的压力。我们倾向于美豆三季度会探出来一个底部，至于探底之后的反弹力度，还需要届时的基本面去驱动。由于印尼生柴政策将未来的需求大幅拉高，所以棕榈油预计价格会维持偏强的走势，该政策对远月的需求存在趋势式拉动，预计更利多远月合约。后续关注中国远期的大豆采购进度，我们倾向于油厂会维持偏慢的采购进度，这样利于支持四季度豆油的基差。棕榈油方面后续四季度会进入减产季。所以我们倾向于棕榈油后期的驱动仍然较好，倾向于择机去卖棕榈油看跌期权。

　　外盘菜籽供需基本面缺乏亮点，从Pro Farmer上周田间作物巡查结果看，北美油籽产量甚至存在继续上调的可能，这或将拉长油籽期价底部震荡的时间、限制反弹的空间。加拿大菜籽产区天气对产量影响的窗口几乎关闭，目前处于收割初期。国内沿海油厂菜籽压榨整体仍较积极，下游产成品的供应保持充裕。综合来看，预计菜系期价短期仍难摆脱底部区间震荡走势。

　　从天气方面看，预计未来10天，东北地区降水明显减弱，利于前期渍涝田块排湿降渍和作物恢复生长。政策拍卖方面，8月份国储拍卖和黑龙江调节储备均在进行，短期政策端供应充裕，8月份国储竞价拍卖成交价格从月初的4576元/吨跌至月末的4452元/吨，成交率偏低，成交价格在下降。黑龙江调节储备主要以流拍为主，部分区域底价也在下调。国内主力合约大幅减仓，价格止跌大幅反弹。短期关注反弹的力度。

　　昨日美玉米继续下跌，突破390美分/蒲式耳一线点位，再创新低。Pro Farmer美国职业农场主组织进行的田间巡查结果出炉，其中预计2024年美国玉米单产为181.1蒲式耳/英亩，玉米产量为149.79亿蒲式耳，印证了美国玉米大丰收的预期，巡查结果偏空。国内方面，玉米期现货继续双双上涨。之前东北玉米产地因连续降雨，引发部分地区内涝，进而产生减产预期，但降雨也为北方其他产区带来了适宜的土壤墒情，据天气预报显示未来几日东北降雨不多，有助于农民排湿降渍。在此背景下，国内玉米或将走出一个先升后降的过程，在新作玉米上市前后会有小高点，但长期看，供需情况不彻底转变，价格中枢还会继续下移。

　　出栏均重和150公斤以上大猪出栏占比周度继续上升，显示大猪仍处在出栏释放阶段。从二次育肥栏舍利用率来看，截止8月中旬，二育栏舍利用率在继续下降，二次育肥也处在出栏阶段。最新一周我们观察到肥标差略有走扩，不过由于当前猪价处于回调走弱阶段，预计难以驱动行业压栏行为。供应端来看，由于新生仔猪数量自3月开始持续回升，预计自9月起，理论生猪出栏量将进入回升趋势。四季度生猪供应量预计将趋于增加。LH2411合约大概率已经见到年内高点，供应加快释放驱动下盘面预计承压下行。

　　从时间节点来看，中秋备货已经处在后半段，短期临近秋季开学时间节点，要注意开学对鸡蛋备货需求的短期拉升，随后会逐步过渡到需求淡季，关注现货价格高点的形成和后期现货的回落速度。期价在前期已给出大幅贴水背景下，短线继续下跌空间有限，观望为宜，中期来看目前种蛋利用率和鸡苗价格仍然强劲，显示鸡苗补栏积极性仍在，中期仍然延续偏空思路。

　　昨天美棉小幅回落，美棉优良率继续下降，截至2024年8月25日当周，美国棉花优良率为40%，前一周为42%，上年同期为33%，继续关注美棉的天气情况。印度种植面积仍然同比偏低，截至2024年8月16日，2024/25年度印度棉种植面积为1111万公顷，同比下滑9%。昨天郑棉继续反弹，棉花现货较多交投低迷冷清，局部锁基差成交相对较好，部分棉商仍降基差出货。纯棉纱市场成交逐步好转但整体仍较为一般，价格持稳为主。即将进入9月，继续关注需求的情况；8月份下游情况有所好转，但总体幅度仍然一般，国内短期供给端暂无炒作的点。短期郑棉基本企稳，关注短期反弹情况，操作上，暂时观望或轻仓参与反弹行情，卖出深度虚值看涨期权长期投资者仍可持有。

　　美糖低位震荡。上周巴西主产区圣保罗州出现火灾，部分甘蔗种植园、工厂受到火灾影响。我们预计此次火灾会延缓部分糖厂的生产进度，并对甘蔗单产和糖分产生一定影响。不过，预计对产量的影响相对较小。国内方面，郑糖弱势震荡。国产糖方面，产销率处于同期偏高水平，库存偏低，糖厂销售压力较小。不过，7月份食糖和糖浆进口量明显增加，现货压力有所增加。产量方面，新榨季增产预期较强，中长期看趋势依然向下，预计糖价维持弱势。

　　期价减仓下跌。现货方面，冷库报价持稳。目前依然处于需求淡季，走货较慢。冷库中好货较少，中等及偏下质量货源库存压力较大。早熟方面，陕西产区早熟富士上市量逐渐增加，开秤价格与去年基本持平。从中长期来看，今年苹果增产预期较强，而且质量也明显回升，因此后期供应压力将逐渐增加，中长期看价格趋势依然向下。综合来看，预计苹果期价将继续维持弱势。